投资要点：

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金属行业行情回顾

2023 年1 月1 日至6 月16 日，申万钢铁行业下跌3.08%，位列所有申万一级行业第20 位；申万有色金属行业上涨0.04%，位列所有申万一级行业第15 位。截至6 月16 日，申万钢铁行业市盈率为14.06 倍，相对沪深300 的估值溢价率为23.73%；申万有色金属行业市盈率为14.13 倍，相对沪深300的估值溢价率为24.36%。

金属价格上金价表现最好

从金属价格上看，黄金价格表现最好。截至2023 年6 月9 日，钢价较去年底下跌4.11%；铜价较去年底上涨1.81%；铝价较去年底下跌0.16%；锂价较去年底下跌38.87%；镍价较去年底下跌29.70%；钴价较去年底下跌43.52%；金价较去年底上涨8.56%；钨价较去年底上涨1.56%；钼价较去年底下跌5.91%；镨钕氧化物价格较去年底下跌29.54%；氧化镝价格较去年底下跌15.43%；氧化铽价格较去年底下跌41.22%。

投资策略及推荐标的

黄金方面，短期看，美联储或基于通胀目标维持当前利率，进入政策过渡期，等待通胀逐步回落，实际利率上行，金价或承压震荡运行。中期看，美国经济或面临软着陆和硬着陆两种情形，降息的预期将压制实际利率和美元指数，利好黄金价格的走强。长期看，当前全球经济摩擦不断，各国更加注意资源、产业的自主可控性以及金融体系安全性，进一步增强了去美元化的趋势，其他国家央行更需要增加黄金储备来保持本国汇率稳定、降低经济波动风险、提高国际资信，央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢。建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）。

铝方面，供给端，进入6 月份后，云南地区进入丰水期，降雨增多预期下水电问题或得到缓解，但考虑到暑期用电高峰也将来临，同时前期降水远低于去年同期水平，云南地区受限产能大规模复产可能性或不大，我们预计云南地区复产将较为缓慢，对整体供应影响可能不大。需求端，展望下半年，在全年5%左右GDP 增长目标下，国内政策或加大对地产的刚需购房需求的支持力度，属于地产链后端产业的铝材有望受益于地产需求回暖；同时，下半年刺激消费或成为政策方向，而促进汽车消费作为拉动需求的主要措施之一有望持续受到政策支持，车市下半年有望逐步回暖，带动铝的汽车下游需求。

建议关注神火股份（000933）、天山铝业（002532）。

风险提示

美联储超预期加息、经济复苏不及预期、供给端释放超预期、地缘政治风险。